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    過去11 年間，我國國內(nèi)旅游人次年均復(fù)合增長率為12.2%，國內(nèi)旅游收入年均復(fù)合增長率為17.7%，國內(nèi)游發(fā)展穩(wěn)定。2012 年上半年，我國國內(nèi)旅游人數(shù)為15.5 億人次，同比增長14.6%，依然保持較快速度的增長。我們認為，未來幾年國內(nèi)游依然保持較快速度增長，占據(jù)國內(nèi)旅游產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)地位。目前已上市公的司涉及的業(yè)務(wù)較少、較為單一，且上市公司數(shù)量很少、覆蓋度低，呈現(xiàn)朝陽行業(yè)有限標的的狀況。

    旅游行業(yè)一直享受高估值，主要是由于獨特、壟斷性，經(jīng)營風(fēng)險較小和發(fā)展?jié)摿Υ�。在過去近十年中，旅游行業(yè)估值一直較高，我們統(tǒng)計了從2004 年以來的旅游行業(yè)估值情況（因2003 年估值極值剔除），旅游行業(yè)PE 均值為34 倍，遠高于其他行業(yè)的估值水平。具體的，以旅游對比重點公司整體看，PE 相對估值均值為2 倍，如果剔除金融服務(wù)業(yè)，PE 相對估值均值為1.73 倍。

    旅游業(yè)享受高估值主要是由于旅游行業(yè)尤其是景區(qū)子行業(yè)具有獨特、不可復(fù)制競爭優(yōu)勢；經(jīng)營風(fēng)險小，現(xiàn)金流充沛；旅游作為可選消費發(fā)展?jié)摿ψ畲蟆?

    提價效能正在弱化，未來發(fā)展需深度開發(fā)。與其他行業(yè)不同，旅游行業(yè)的企業(yè)價格基本不存在波動，呈現(xiàn)很強的剛性，且一直有上升的趨勢。發(fā)改委規(guī)定，景區(qū)三年以上才能提價，于是時間一過三年市場對提價傳言四起，分析師打入預(yù)期，我們認為漲價不是研究的邏輯且提價效能正在弱化。主要是因為：提價將越來越難，價格對業(yè)績的驅(qū)動效果將弱化；再次提價后游覽景區(qū)的價格已經(jīng)接近大眾化旅游時代游客的可接受范圍上線；景區(qū)經(jīng)營應(yīng)該弱化提價功能，通過準確定位、深度挖掘和有效營銷不斷拓展盈利渠道、優(yōu)化盈利模式以提高景區(qū)盈利能力，從而替代漸行漸遠的提價效能。

    傳統(tǒng)景區(qū)運營走向何方，延長逗留時間和外延式發(fā)展是主旨。展望未來，景區(qū)漲價不管是可行性還是目前權(quán)益歸屬不對等性來看都難以為繼，未來景區(qū)經(jīng)營與收費將進一步匹配。延長逗留時間和外延式發(fā)展是景區(qū)未來發(fā)展的主要方向。時間是旅游消費的正相關(guān)函數(shù)。在所有其他條件不變情況下，有效逗留時間延長將有利于催生游客的消費需求從而帶來旅游消費增量。外延式發(fā)展不僅不受制于原有資源屬性約束還能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)經(jīng)營由點到面的串聯(lián)，實現(xiàn)跨越式的增量發(fā)展。